联想集团获中信里昂维持36港元目标价，AI服务器利润率成关注焦点

在AI服务器需求持续攀升的背景下，中信里昂于近日发布最新研究报告，维持联想集团36港元的目标价。该报告指出，联想在AI赛道上的服务器出货量与利润率同步走强，成为支撑这一估值判断的关键因素。尽管具体盈收数据尚未披露，但市场普遍关注联想在高性能计算与AI基础设施领域的布局成效。

AI服务器市场迎来量价齐升阶段

随着全球头部科技企业加大AI大模型部署力度，AI服务器正从传统的“出货量增长”迈入“利润率提升”的新周期。根据市场研究机构IDC的估算，2025年全球AI服务器市场规模预计将达到约318亿美元，较2024年增长超过40%。与此同时，Gartner预测，到2026年，全球AI服务器出货量将突破200万台，其中高性能GPU定制服务器的占比可能进一步提升。联想作为国内头部服务器供应商之一，其AI服务器产品线覆盖从训练到推理的多个环节，这一细分市场的持续扩容为其营收增长提供了支撑。 值得注意的是，AI服务器的利润率问题一直是业界关注焦点。早期受制于GPU采购成本高企及竞争加剧，服务器厂商的毛利率普遍承压。但本次中信里昂的报告强调，联想的AI服务器利润率正在“同步走强”，这可能反映出公司在供应链管理、产品差异化或客户结构优化方面取得了进展。不过，具体利润率数据仍需等待联想后续财报的确认。

芯片与供应链变量影响行业格局

AI服务器性能的核心取决于CPU与GPU等芯片的算力水平。当前，英伟达的H100和B200系列GPU仍是AI训练的主流选择，而英特尔、AMD等厂商也在加速推出面向AI工作负载优化的服务器CPU。根据WSTS（世界半导体贸易统计组织）的数据，2025年全球半导体市场规模预计突破7000亿美元，其中AI相关芯片的占比正在快速上升。这一趋势下，联想等服务器整机厂商的竞争力很大程度上取决于其对上游芯片供应商的议价能力以及异构计算方案的整合能力。 值得关注的是，国内AI芯片国产化进程也在影响市场格局。虽然目前暂缺可核验的国产AI服务器CPU出货量精确数据，但多家券商报告指出，国产替代趋势可能在2026年至2027年加速，从而改变服务器成本结构。对于联想而言，其全球采购网络与本地化适配能力将构成双重优势。本次中信里昂维持目标价，可能也考虑到了这些长期产业变量。

数据中心资本开支回暖提振需求

从下游需求侧看，全球主要云服务商的数据中心资本开支在2025年出现明显回暖。根据公司财报数据，微软、谷歌、亚马逊三大云巨头在2025年第二季度的资本开支合计超过500亿美元，其中相当比例投向AI服务器采购。这一趋势在2026年有望延续，对联想等服务器ODM/OEM厂商形成持续订单拉动。 此外，企业经营智能化转型也在催生边缘AI服务器的需求增长。不同于云端训练，边缘AI注重实时推理和低功耗，这对服务器CPU的能效比提出了更高要求。联想在商用PC和服务器领域的广泛客户基础，使其在推广AI一体机、边缘计算方案时具备天然渠道优势。中信里昂的报告强调，联想在AI服务器领域的利润率改善，可能部分受益于高附加值边缘产品的出货占比提升。

数据参考

• 全球AI服务器市场规模：2025年约318亿美元，同比增长超40%，来源为IDC研究报告。
• 全球AI服务器出货量预测：2026年将突破200万台，来源为Gartner预测。
• 全球半导体市场规模：2025年预计突破7000亿美元，来源为WSTS估算。
• 三大云巨头2025年Q2资本开支合计超过500亿美元，来源为微软、谷歌、亚马逊各自的公司财报。
• 联想集团目标价：中信里昂维持36港元，为本次新闻已确认数据，来源为东方财富报道。 #AI #联想 #服务器 #算力